中金：维持海丰国际跑赢行业评级 目标价38.6港元

中金发布研究报告称，中金维持（01308）“跑赢行业”评级，维持考虑到市场风险偏好下降，海丰运价强劲，国际上调2022-23年盈测12%/9%至16亿美元/13亿美元，跑赢评级给予目标价38.6港元，行业对应8倍2022年市盈率和10倍2023年市盈率（目前交易于5.5倍/6.9倍的目标2022/23年市盈率），较当前股价具备47%上行空间。价港

事件：发布2022年Q1经营数据：集装箱货运量同比增长放缓至4.8%，中金而2021年1季度同比增长29%，维持2021年4季度同比增长17.8%，海丰部分是国际由于高基数效应导致。2022年第1季度，跑赢评级每标准箱平均运价（不含互换舱位费收入）同比增长62%。行业如将互换舱位费收入计算在内，目标平均运价同比增长58%，环比增长30%。

中金主要观点如下：

该行认为Q1经营数据增长由于亚洲内部市场的即期运价强劲，以及公司的合同运费续期。日本、韩国和东南亚航线的中国集装箱货运指数（CCFI）指数在2022年第1季度分别同比增长了34%、47%和45%，导致公司表现实际上超过大盘的货运指数。因此，总收入达到10.34亿美元，同比增长65%，环比增长6%。

2022年盈利有望维持强劲，确定性逐步提升。考虑当前供应链效率依然较低，同时港口拥堵持续，该行预计2022年即期运价仍将维持高位，合约价则有望在续约时相应上调。虽然2022年租船成本也或将大幅上涨，但是考虑公司有望在2022-24年交付21条新船，该行预计公司将减少租船或者租赁成本更低的小型船，从而将成本限制在可控水平，利好全年业绩增长。短期来看，该行建议关注疫情缓解后运价可能出现的反弹。

市场对2023-24年需求趋势和新船交付仍有分歧。即使考虑潜在拆船量增加，Alphaliner依然预计2023年全球船队规模将同比增长8%。能效指数EEXI和碳排放指数CII等碳减排新规将于2023年开始实施，或导致老旧船舶减速行驶以及提早退役。考虑3000标准型小型船的订单/运力比低于8000标准型船舶（15%vs.35%），该行预计海丰国际所处市场的供需关系有望改善，为海丰国际提供均衡的供需条件。但是，由此导致的有效运力损失是否能支撑运价仍有待观察。

风险提示：港口拥堵情况缓解或新船交付释放运力。

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